华鑫证券：赐与蒙娜丽莎买入评级

　　华鑫证券有限仔肩公司黄俊伟近期对蒙娜丽莎实行咨询并颁布了咨询申诉《公司事项点评申诉：减值袭击利润，轻装上阵后料重回拉长通道》，本申诉对蒙娜丽莎给出买入评级，目今股价为18.3元。

　　蒙娜丽莎(002918) 事项 蒙娜丽莎颁布 2022 年年度申诉： 公司 2022 年交易收入62.29 亿元，同比-10.85%，归母净利润耗费 3.81 亿元， 同比-221.13%。扣非净利润耗费 4.21 亿元，同比-241.08%。 投资重点 营收盈余双双承压，现金流改革昭彰 公司 22 年交易收入 62.29 亿，同比-10.85%，归母净利润/扣非 净 利 润 亏 损 为 3.81 亿 /4.21 亿 元 ， 同 比 -221.13%/-241.08%；此中 22 年 Q4 营收/归母净利润为 15.3/-0.1 亿元，同比-25.5%/+0.9 亿元。 公司营收盈余双双承压，首要原由系：(1) 22 年地产行业络续承压，公司主动萎缩片面危害较大的地产订单，相应营收删除； (2) 公司终年计提5.7 亿应收账款信用减值吃亏，充沛散释坏账危害，净利潤短期承壓； (3)公司原原料及能源本錢占分娩本錢比重橫跨50%，原原料及能源價錢高企使得公司毛利率承壓。 22 年公司規劃性淨現金流 6.0 億元，同比+6.9 億元，現金流改革昭彰。首要原由系：(1) 公司增強地産工程項目風控統治，專人專責加肆意度追收危害地産客戶貨款； (2) 公司絡續開辟和庇護經銷營業渠道，優化産物出售機閉並加快出售回款；(3) 公司增強對本錢用度管控，落實降本減費設施。 地産需求希望絡續改革，瓷磚行業或觸底回升 地産邊際好轉，刺激新房瓷磚需求。 (1) 2023 年 2 月單月收工面積同比 8%， 較 12 月同比提拔 23pct。需求側回暖預期增強，公司 B 端營業現金流希望改革； (2) 2023 年前 2 個月天下商品房出售面蘊蓄堆積計同比-3.6%， 較 2022 年終年收窄20.7 個百分點。 探討到本年住民因爲疫後蘇醒收入預期改革， C 端被壓造已久的需求將召集開釋，瓷磚動作消費屬性較強的收工端修材子行業希望率先回暖。 環球能源價錢回落， 原原料價錢或見頂。 目今國內自然氣/氧化钴/氧化鋅/氧化鋁等原原料價錢較 2022 年高位低落42.18%/60%/19.25%/31.5%， 自然氣價錢絡續回落，上遊釉料分娩本錢低重， 瓷磚原原料價錢或將低重。 同時公司絡續落實降本減費設施， 23 年盈余才氣希望修複。 行業加快洗牌， 龍頭召集度希望提拔 修陶行業加快洗牌， 龍頭召集度希望提拔。 據中國興辦衛生陶瓷協會布告數據： 2021、 2022 兩年間天下興辦陶瓷分娩企業刪除 115 家，分娩線 年將加快出清。 預估至 2025 年， TOP10 陶企墟市占比將抵達 25%。 深耕 C 端， 營業機閉絡續優化， 龍頭α上風昭彰。 2022 年公司 C/B 端收入同比+0.96%/-23.18%， 經銷渠道收入占比同比上升 6.77pct。 過去幾年，公司正在經銷商開辟和專賣店開發方面都維系較好的拉長速率，基礎每年新增 300-400 家專賣店， 2023 年擬新增約 400 家專賣店。 同時公司 3 月 2 日通告成爲百度文心一言首批生態合營夥伴，爲用戶打造全場景家裝選材人爲智能處置計劃及效勞，希望進一步增強零售端逐鹿力。 2023 年 C 端收入希望延續拉長， 正在疫情釀成行業大幅出清的後台下， 公司抗危害及抗壓上風相對昭彰， 通過優化營收機閉，α上風愈發鞏固， 墟市份額希望持續獲取提拔。 盈余預測 探討到逐鹿加劇大概，咱們下調 2023-2024 年盈余預測劃分爲 5.68、 6.7 億元，新增 2025 年盈余預測爲 7.75 億元，對應 EPS 劃分爲 1.37、 1.61、 1.87 元，目今股價對應 PE 劃分爲 13.4、 11.3、 9.8 倍，探討到公司當期估值較低，因而支柱“買入”投資評級。 危害提示 (1)地産行業修複不足預期；(2)原料能源價錢超預期上漲；(3)應收賬款接受不足預期。

　　證券之星數據中央憑據近三年頒布的研報數據陰謀，中信證券孫明新咨詢員團隊對該股咨詢較爲深遠，近三年預測確實度均值爲38.04%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲耗費1.6億。

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　　該股迩來90天內共有15家機構給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內機構方向均價爲21.34。憑據近五年財報數據，證券之星估值闡發東西顯示，蒙娜麗莎(002918)行業內逐鹿力的護城河日常，盈余才氣優越，營收獲長性較差。財政大概有隱憂，須中心閉心的財政目標包含：有息資産欠債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、規劃現金流/利潤率。該股好公司目標0.5星，好價錢目標2.5星，歸納目標1.5星。(目標僅供參考，目標領域：0 ~ 5星，最高5星)

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