西部证券-青鸟消防-002960-2024半年报点评：收入和毛利率显耐性，工业和海外事务发展契合预期-240824

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  （慧博投研资讯）根据公司半年报内容，连累净利润下滑的根本原因：1）汇兑损益导致财务费用添加0.37亿元；2）股权鼓励费用0.40亿元；3）途径调整及直销团队人员扩张，添加销售费用0.30亿元。假如咱们将汇兑损益和股权鼓励费用加回，可以测算出复原后的2024H1归母净利润同比下滑起伏在10%以内，契合预期。盈余才能方面，上半年火灾主动报警毛利率为42.99%，同比进步0.69个百分点；应急分散毛利率为25.49%，同比进步0.42个百分点；根据公司半年报电话会议内容可知，在上半年通用报警和应急分散面对继续价格战的晦气局势下，公司事务毛利率稳中有增、难能可贵，显示运营和办理的耐性。

  增量事务发展契合预期，海外和工业是未来增量事务的要点突破口。增量事务方面，1）工业/职业范畴的消防报警事务与智能分散事务敏捷添加，其间“青鸟”品牌工业类项目发货金额2.4亿元，同比增加69%左右；2）气体勘探事务完成收入0.88亿元、同比增加24.09%；3）救活板块事务完成收入2.38亿元、同比增加24.61%；4）海外事务完成收入3.74亿元、同比增加24.70%；5）才智消防事务累计发货0.20亿元、同比增加87%。全体看来，增量事务发展契合预期，尤其是海外事务，上半年毛利率为45.51%，比较国内事务毛利率高出10.39个百分点，假如海外事务的增速和盈余才能可以继续，咱们估计下半年会对公司成绩有明显的拉动效果。进步分红份额+回购股份刊出+再次回购股份，充沛注重股东报答。1）2023年公司将分红份额从30%进步至40%；2）2024年6月，公司公告将回购的0.15亿股股份刊出。3）2024年7月，公司公告1-2亿元回购方案（不高于16元/股）。

  盈余猜测：咱们估计2024-2026年公司EPS分别为0.88、1.04、1.22元，PE分别为11、9、8倍，保持“买入”评级。

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